2026 秋招准备投行作品时，「我用 AI 很快做完一张估值表」还不足以说明能力。假设被追问其中一个数字，你才发现单位错了，整段估值结论都得重算。先示范一个数字如何回到原始文件，确认期间、币别与计算口径，再展示分析结果。 哪些步骤由工具协助，哪些判断由你完成，都要交代清楚。
这与当季工作有直接关系。Citi 在 2026 年 9 月刊登的香港 2027 投行暑期分析师职缺，列出公司研究、财务资料整理、估值与比较分析模型等任务。从这些任务来看，能解释资料如何变成可信的分析，比单纯列出会用哪些工具，更值得放进你的准备。
如果你想用 AI 作品呈现对行业变化的理解，也要把银行的动向与自己的成果分开。JPMorganChase 的2026 公司更新描述，员工使用内部平台 LLM Suite，已由构思与摘要延伸至业务应用。这是该行公开说明的工作脉络，不能推成所有银行一致的招聘要求。你的作品仍须交代资料如何得到确认。下面用一家公司的练习，示范从文件到估值的检查过程。
从一家公司开始，保留数字旁边的条件
假设你用一家工业公司的公开文件练习，手上有 2025 年报、2026 中期业绩与盈利调整说明。你想算出企业价值相对于 EBITDA 的倍数。EBITDA 是息税折旧及摊销前利润；这里先假设三个期间采用相同定义，合并报表涵盖的公司范围也没有改变。
让 AI 协助找表格位置、整理初稿时，每一列都应保留文件网址与页码、统计期间、币别、单位及原来的指标名称。若工具找不到原文，就在表格注明待查，别让它自行补齐。接着亲自打开文件，连表头、比较栏和注释一起看；摘要里附了一个网址，不代表那个数字已经得到支持。
把回查后的资料保留原单位，再另列换算结果，才容易看见数字与单位是否一起改对。这次练习的原始数字如下，金额单位都是人民币百万元：
| 文件所列期间 | EBITDA | 换成人民币亿元 |
|---|---|---|
| 2025 年全年 | 150 | 1.5 |
| 2025 年上半年比较数字 | 60 | 0.6 |
| 2026 年上半年 | 80 | 0.8 |
假设 AI 把最后一列写成「2026 年 EBITDA 80 亿元」，它同时删掉了半年期间，并把金额放大一百倍。表格看起来仍然整齐，错误却会一路传进估值。只把「80 亿元」改成「0.8 亿元」也还没修完，因为半年数字仍不能直接当全年使用。
半年不能直接当全年，也不能随手乘二
读中期报告时，先辨别栏位代表本季、半年累计，还是去年同期。IFRS Foundation 对 IAS 34 的说明指出，中期报告涵盖短于完整财政年度的期间，并包含比较资讯；这里说的是适用 IAS 34 的报告，不能把所有市场的报表格式想成相同。
回到这家公司，若要算截至 2026 年 6 月的最近十二个月，就从 2025 全年扣掉 2025 上半年，再加上 2026 上半年。三个数字都用相同单位，计算是 150 − 60 ＋ 80 ＝ 170 百万元，也就是 1.7 亿元。扣掉旧的半年，再换入新的半年，留下的期间才是 2025 年 7 月至 2026 年 6 月。
把上半年 80 直接乘二会得到 160，但这等于假设下半年与上半年相同，并非最近十二个月的实际合计。如果业务有季节性，这个省事做法还会掩盖上下半年的差别。若缺少去年同期数字，就先说明无法完成这一步，不要让公式把未知变成看似精确的结果。
即使资料齐全，相减相加前仍要问：公司是否改过指标定义，或重列比较数字？这会把你带到下一个问题：三个同样叫 EBITDA 的数字，究竟能不能接在一起。
名称相似，不代表利润口径相同
读盈利调整说明，是为了知道哪些费用被加回、哪些收益被扣除。研究适用美国申报规范的公司时，SEC 非 GAAP 财务指标指引会区分 EBITDA 与计算方式不同的 Adjusted EBITDA，亦即经调整 EBITDA；作为绩效指标列示时，EBITDA 应与按美国公认会计原则计算的净利润对照。这类非 GAAP 补充指标会增减原会计数字中的某些项目，其名称相同也不保证跨公司可比。
对这份作品的启示是：若年报用未调整的 EBITDA，中期材料却剔除了某项费用，不能原封不动套进刚才的算式。应回到各期调整明细，确认能否整理到一致口径；无法对齐时，保留差异并限制比较。这是你的研究判断，不是让 AI 把栏名统一后就算完成。
我们的例子已假设三期定义一致，所以 170 百万元可以继续使用。若追问变成「今年剔除了重组费用，去年没有」，你就应重看盈利调整明细，先决定如何一致处理，再重新计算。这也说明为什么模型旁边需要保留假设：它告诉你，哪些条件改变时，原来的公式就需要再检查。
分母算对了，还要看分子买的是什么
企业价值（Enterprise Value，简称 EV）与股权价值不是同一个数字。Damodaran 的估值讲义用股权市值加债务市值、减现金说明简化的企业价值。若公司另有租赁负债等项目，还要说明如何处理，并确保与分母的利润定义一致；不能把股价乘股数，就直接命名为 EV。
香港上市公司的股价可能以港元报价，财务报告却以人民币列示。将港元市值直接除以人民币利润，所得数字没有可用的估值含义。你应记录估值日期、股数与债务现金资料的日期，将分子各项转成一致币别，保留汇率来源；再确认分母也是同一币别。
沿用同一家公司，假设你完成分子与币别检查后，得出企业价值为人民币 11.9 亿元，并且没有未处理的其他调整。除以刚才的最近十二个月 EBITDA 1.7 亿元，结果才是 7 倍。这个倍数算对，不代表公司便宜；它让你与同业比较时，至少能说清楚分子与分母各代表什么。
把重算过程留在作品里
得到七倍之后，别只存下最后一张表。把作品分成原始数字、计算过程和分析结论三个区块：原始数字保留文件位置及原单位；计算区保留换算与最近十二个月公式；结论区则交代比较条件。这样看见一个异常倍数时，你可以沿公式往回找，不必重新猜测工具曾如何处理资料。
在这个例子里，留下「初稿用了全年八十亿元，我回查后改成上半年零点八亿元」的修正说明，比只把旧值覆盖掉更容易交代自己的工作。它也有助于检查其他栏位：同一张表若共用错误的单位标签，就不能只修眼前这一格。要确认哪些公式引用了它，重新计算后再改正文。
如果新文件重列了去年同期数字，这种安排也能让你说出哪些地方要更新：先修原始资料，再重算最近十二个月，最后检查比较与结论。不要只替报告换一个更新日期。展示作品的价值，正在于别人能跟着你重做，并看见资料改变后，你如何修正分析。
面试时，讲清楚你修正了什么
你可以用这个假设练习，组织一段英文回答：
这段回答有用，因为每一句都对应你能打开的资料或能重做的计算。真正展示自己的作品时，只保留实际做过的步骤；没有量过节省时间，就别替工具编一个效率提升百分比。也要准备回答：哪一个输入改变，会使你重新计算？
面试前，选作品里一列最关键的数字，把原始文件、抽取初稿和最后公式并排，试着不靠 AI 重做一次。你需要留下的成果，是一列能追溯来源的数字、一个能口头解释的修正，以及一项清楚的分析限制。再沿投行面试准备指南练习会计与估值追问，把工具帮你省下的整理时间，用来理解结果。