2026 秋招準備投行作品時，「我用 AI 很快做完一張估值表」還不足以說明能力。假設被追問其中一個數字，你才發現單位錯了，整段估值結論都得重算。先示範一個數字如何回到原始文件，確認期間、幣別與計算口徑，再展示分析結果。 哪些步驟由工具協助，哪些判斷由你完成，都要交代清楚。
這與當季工作有直接關係。Citi 在 2026 年 9 月刊登的香港 2027 投行暑期分析師職缺，列出公司研究、財務資料整理、估值與比較分析模型等任務。從這些任務來看，能解釋資料如何變成可信的分析，比單純列出會用哪些工具，更值得放進你的準備。
如果你想用 AI 作品呈現對行業變化的理解，也要把銀行的動向與自己的成果分開。JPMorganChase 的2026 公司更新描述，員工使用內部平台 LLM Suite，已由構思與摘要延伸至業務應用。這是該行公開說明的工作脈絡，不能推成所有銀行一致的招聘要求。你的作品仍須交代資料如何得到確認。下面用一家公司的練習，示範從文件到估值的檢查過程。
從一家公司開始，保留數字旁邊的條件
假設你用一家工業公司的公開文件練習，手上有 2025 年報、2026 中期業績與盈利調整說明。你想算出企業價值相對於 EBITDA 的倍數。EBITDA 是息稅折舊及攤銷前利潤；這裡先假設三個期間採用相同定義，合併報表涵蓋的公司範圍也沒有改變。
讓 AI 協助找表格位置、整理初稿時，每一列都應保留文件網址與頁碼、統計期間、幣別、單位及原來的指標名稱。若工具找不到原文，就在表格註明待查，別讓它自行補齊。接著親自打開文件，連表頭、比較欄和註釋一起看；摘要裡附了一個網址，不代表那個數字已經得到支持。
把回查後的資料保留原單位，再另列換算結果，才容易看見數字與單位是否一起改對。這次練習的原始數字如下，金額單位都是人民幣百萬元：
| 文件所列期間 | EBITDA | 換成人民幣億元 |
|---|---|---|
| 2025 年全年 | 150 | 1.5 |
| 2025 年上半年比較數字 | 60 | 0.6 |
| 2026 年上半年 | 80 | 0.8 |
假設 AI 把最後一列寫成「2026 年 EBITDA 80 億元」，它同時刪掉了半年期間，並把金額放大一百倍。表格看起來仍然整齊，錯誤卻會一路傳進估值。只把「80 億元」改成「0.8 億元」也還沒修完，因為半年數字仍不能直接當全年使用。
半年不能直接當全年，也不能隨手乘二
讀中期報告時，先辨別欄位代表本季、半年累計，還是去年同期。IFRS Foundation 對 IAS 34 的說明指出，中期報告涵蓋短於完整財政年度的期間，並包含比較資訊；這裡說的是適用 IAS 34 的報告，不能把所有市場的報表格式想成相同。
回到這家公司，若要算截至 2026 年 6 月的最近十二個月，就從 2025 全年扣掉 2025 上半年，再加上 2026 上半年。三個數字都用相同單位，計算是 150 − 60 ＋ 80 ＝ 170 百萬元，也就是 1.7 億元。扣掉舊的半年，再換入新的半年，留下的期間才是 2025 年 7 月至 2026 年 6 月。
把上半年 80 直接乘二會得到 160，但這等於假設下半年與上半年相同，並非最近十二個月的實際合計。如果業務有季節性，這個省事做法還會掩蓋上下半年的差別。若缺少去年同期數字，就先說明無法完成這一步，不要讓公式把未知變成看似精確的結果。
即使資料齊全，相減相加前仍要問：公司是否改過指標定義，或重列比較數字？這會把你帶到下一個問題：三個同樣叫 EBITDA 的數字，究竟能不能接在一起。
名稱相似，不代表利潤口徑相同
讀盈利調整說明，是為了知道哪些費用被加回、哪些收益被扣除。研究適用美國申報規範的公司時，SEC 非 GAAP 財務指標指引會區分 EBITDA 與計算方式不同的 Adjusted EBITDA，亦即經調整 EBITDA；作為績效指標列示時，EBITDA 應與按美國公認會計原則計算的淨利潤對照。這類非 GAAP 補充指標會增減原會計數字中的某些項目，其名稱相同也不保證跨公司可比。
對這份作品的啟示是：若年報用未調整的 EBITDA，中期材料卻剔除了某項費用，不能原封不動套進剛才的算式。應回到各期調整明細，確認能否整理到一致口徑；無法對齊時，保留差異並限制比較。這是你的研究判斷，不是讓 AI 把欄名統一後就算完成。
我們的例子已假設三期定義一致，所以 170 百萬元可以繼續使用。若追問變成「今年剔除了重組費用，去年沒有」，你就應重看盈利調整明細，先決定如何一致處理，再重新計算。這也說明為什麼模型旁邊需要保留假設：它告訴你，哪些條件改變時，原來的公式就需要再檢查。
分母算對了，還要看分子買的是什麼
企業價值（Enterprise Value，簡稱 EV）與股權價值不是同一個數字。Damodaran 的估值講義用股權市值加債務市值、減現金說明簡化的企業價值。若公司另有租賃負債等項目，還要說明如何處理，並確保與分母的利潤定義一致；不能把股價乘股數，就直接命名為 EV。
香港上市公司的股價可能以港元報價，財務報告卻以人民幣列示。將港元市值直接除以人民幣利潤，所得數字沒有可用的估值含義。你應記錄估值日期、股數與債務現金資料的日期，將分子各項轉成一致幣別，保留匯率來源；再確認分母也是同一幣別。
沿用同一家公司，假設你完成分子與幣別檢查後，得出企業價值為人民幣 11.9 億元，並且沒有未處理的其他調整。除以剛才的最近十二個月 EBITDA 1.7 億元，結果才是 7 倍。這個倍數算對，不代表公司便宜；它讓你與同業比較時，至少能說清楚分子與分母各代表什麼。
把重算過程留在作品裡
得到七倍之後，別只存下最後一張表。把作品分成原始數字、計算過程和分析結論三個區塊：原始數字保留文件位置及原單位；計算區保留換算與最近十二個月公式；結論區則交代比較條件。這樣看見一個異常倍數時，你可以沿公式往回找，不必重新猜測工具曾如何處理資料。
在這個例子裡，留下「初稿用了全年八十億元，我回查後改成上半年零點八億元」的修正說明，比只把舊值覆蓋掉更容易交代自己的工作。它也有助於檢查其他欄位：同一張表若共用錯誤的單位標籤，就不能只修眼前這一格。要確認哪些公式引用了它，重新計算後再改正文。
如果新文件重列了去年同期數字，這種安排也能讓你說出哪些地方要更新：先修原始資料，再重算最近十二個月，最後檢查比較與結論。不要只替報告換一個更新日期。展示作品的價值，正在於別人能跟著你重做，並看見資料改變後，你如何修正分析。
面試時，講清楚你修正了什麼
你可以用這個假設練習，組織一段英文回答：
這段回答有用，因為每一句都對應你能打開的資料或能重做的計算。真正展示自己的作品時，只保留實際做過的步驟；沒有量過節省時間，就別替工具編一個效率提升百分比。也要準備回答：哪一個輸入改變，會使你重新計算？
面試前，選作品裡一列最關鍵的數字，把原始文件、抽取初稿和最後公式並排，試著不靠 AI 重做一次。你需要留下的成果，是一列能追溯來源的數字、一個能口頭解釋的修正，以及一項清楚的分析限制。再沿投行面試準備指南練習會計與估值追問，把工具幫你省下的整理時間，用來理解結果。